从1998年工行开始提供个人理财业务迄今，中国银行理财历经了20年的发展，中国的个人可投资资产也快速增长至约200万亿的规模。 有点闲钱放哪呢？ 绝大多数人的回答会是银行理财。 今年上半年，有一个有趣的数据，A股上市公司，有1000多家公司购买理财，累计购买规模高达7471.03亿元。 不少散户戏称，买股票的本质就是散户融资赔本购买银行理财产品。 不光是上市公司，普通人也早就不存钱了，购买理财产品已经在本质上，替代了银行储蓄行为。 截止2017年末，银行理财余额高达29.5万亿,接近储蓄总额的1/5，刨开公司存款，个人储蓄很大程度上已经转移至理财产品。 不过投资了这么多钱在银行理财上，我们又真的了解它背后的故事吗？ 今天，我们就来好好八一八，银行理财的“那些年”。 营业性演出许可证 音符动态简约分割线 11996-2003 1996年 , 伴随着经济起步，一天一个样的物价开始扰乱人们的生活。 稍微有一点资产的人敏锐地意识到通胀的存在，“理财”这一名词走进他们的视野。 有钱人的焦虑反映到了银行业务上，中信银行在当年设立“个人理财中心”，专为高端客户提供理财业务。
在万元户都罕见的当时，这个“高端”的门槛高达10万元，很不接地气的样子。 不过高门槛并未挡住历史的进程，很快，银行迎来急需普通人接盘的至暗时刻。 1998年，大量国企倒闭，连累当时几乎只为国企服务的银行创下历史性坏账率。 从1995年开始，银行的坏账率直线上升，沉重的负担压得他们喘不过气。 为了拯救银行，也是拯救国家自己，在海里政策的指导下，银行开始寻找新的业务突破口，那就是一片蓝海的个人业务。 此时，个人客户理财的刚性需求再度起航。 1998年，宇宙行工商银行 14 个分行中 177 个理财中心开始提供个人理财业务。 2000 年，中信银行率先推出首只针对公司的理财产品——对公外币结构性存款。 2002 年 ，招商银行成立中国首款针对个人高端客户理财的零售金融服务——“金葵花”理财产品系列，并对全国范围内的贵宾客户开放。 2003 年 ，中国建设银行正式发行中国第一款真正意义上的面向普通人的外币结构性存款—“汇得盈”。 在这一阶段，虽然大多数普通人仍未触碰到理财的大门，但门缝，已经在无形之中打开了。 音符动态简约分割线 22004-2006 2004年，严格意义上来说，还是典型的负利率时代。 当时，银行一年期定期存款利率为2.25%，而象征物价的CPI却高达3.9%，这意味着存一年定期，钱就至少贬值1.45%，普通人被上了不少“铸币税”。 不过，在2004年，发生了两件事。 一是中国银行和中国建设银行股改完成，这标志着国有大行正式染上商业色彩，他们也需要讨好客户，自负盈亏了。 同时，光大银行的脚步似乎更快一些，他成为了第一个吃螃蟹的“银”。2004 年 7 月，光大银行发行了中国第一只面对个人客户的人民币理财产品，“阳光理财B 计划”。 这个人民币理财产品的设计十分简单，收益主要来自于央行发行的票据（央票）等国家信用类债券。 而当时央票的利息远远高于定期存款，光大银行买进央票后，扣除部分手续费，将剩余的利息全部发放给理财产品购买者。 这种利率管制套利当然受到热切欢迎，这只螃蟹也瞬间引爆理财市场，为后来的银行理财树立了一个模糊的雏形。 同年，民生银行，招商银行，中信银行等股份制银行也跟风推出自己的理财产品，这一年，被称为中国理财产品元年。 在2005年，各大银行更是百花齐放，百家争鸣，银行理财出现了不同程度的产品多样化和创新。 最有意思的是2006年，因为A股牛市启动，银行不甘落后，于是发行了打新股类理财产品，将募集的资金用于买入新股，收益来源于新股在一级市场和二级市场的差价。 联系到2014年启动的牛市，可以说每一次A股的大涨，背后都少不了银行理财的推波助澜。 而当年，银行和信托业继续深化合作吃到了甜头，学坏了的银行开始偷偷信贷资产出表，这也是十多年后让监管层大为头疼的表外资产的起点。 2006 年 5 月 16 日，民生银行更是推出了一款名为“非凡”的人民币理财产品。这是中国第一款银信合作的信贷类理财产品，也是历史上第一款“非标”产品。 从此，信贷类理财产品开始了野蛮式增长，银行理财资金池运作模式拉开序幕。 音符动态简约分割线 32007-2012 2007年，是金融市场的黄金一年。 当年，沪指创出历史最高点 6124 点，而这背后神秘的推手，就是银行理财。 权益类理财产品被视为银行的香馍馍，在牛市的预期之下，各大银行累计发行的打新股理财产品金额高达9000 亿元，所有的资金都在跟风抢购。 而当年，这些银行“打新股”类理财产品的平均回报率高达 15%，其中，工商银行发行的一款打新产品，收益率高达132%，成为牛市巅峰的标志。 潮涨潮落，银行理财无形之中推高了股价，然而泡沫破灭后，苍天也并没有饶过银行理财，金融危机后，不少理财产品损失惨重。 为了应对当年的经济危机，央行推出一系列的刺激政策，大放水使得物价指数（CPI）开始阶梯式递增。 为了抑制物价，央行年内六次上调存款准备金比例，扭紧放水的阀门，实行货币紧缩政策。 而各家银行面对大力山大的资金压力，只好设计出了期限更短的理财产品。这种模式自然乐坏了会理财的老百姓，然而资金池的阴影，也如同利剑悬在了银行的头上。营业性演出许可证 中国银行原行长肖钢曾说过：以“资金池”方式运作的理财产品本质上就是庞氏骗局。 但金融旁氏骗局只要开始了，就只能选择不断的运作下去，以维持生命。 银行开始为存款忙得焦头烂额之时，互联网爸爸们也准备下场厮杀了，他们已经获得最重要的入场券——支付牌照。
传统金融机构与互联网金融的残酷竞争正式开始。 音符动态简约分割线 42013-至今 2013年，在杭州，阿里巴巴旗下的余额宝点燃了“全民理财”的风暴，唤醒了沉睡多年的货币基金。 其灵活方便的理财方式，和银行柜台的繁琐手续相比，简直太友好，普通人纷纷用脚投票，出走银行。 成立半年时间，余额宝的规模快速上升，从 2 亿元到1800 亿元，瞬间成为中国最大的公募基金。 与此同时，银行却发生了著名的“钱荒”事件，在2013年6月末的一天，上海银行间同业拆借隔夜利率突然升至30%，行业脆弱的流动性让人咋舌。 这种脆弱的流动性根源在于，银行将大量的理财资金投入了房地产、地方政府融资平台等长期信贷领域，短期内如果没有央妈给“零花钱”续命，就会直接渴死。 而房地产和融资平台的钱，却并不是每一笔都是稳稳的回款。 2018年，为了银行的安全着想，央行发布8 号文《理财管理计划的试行》，希望能够促进理财业务回归资产管理本源，为结束刚性兑付做出铺垫。 然而银行的旁氏却还在继续，在中期借贷便利（MLF）的东风之下，银行同业理财成为了下一个风口。 2015 年，银行业同业理财余额上涨 512%，从 0.49 亿元升至 3 万亿元，约占到所有理财产品余额的 13%。 许多中小银行故意将贷款打包成理财产品卖给同业的银行，同业理财变成了银行之间互相帮助隐藏信贷规模的重要工具之一。 同时，因为央行提供的隔夜拆借、SLF、MLF 等资金都比较廉价，于是大银行将自己手上购买的债券抵押给央行，获取央行所提供的廉价资金。 这些廉价资金通常用来购买中小行发行的利率较高的同业存单或同业理财，直接套取利差。 中小银行从大行们获取利差后，要么再购买大银行发行的利率更高的同业理财，要么直接委托券商，保险公司、基金公司和子公司等非银机构再投资。 然而钱在空转之后，却一直到达不了实体经济，最需要资金支持的小微企业成为了高利率最后的接盘侠。 2017 年，中央将防范系统性金融危机列为今后几年中国经济三大攻坚方向之一，并着手成立了金融稳定发展委员会，合并保监会和银监会，力求打破监管穿透的壁垒。 在后资管新规时代，银行理财开始走向打破刚兑之路，自由放养的无风险套利时代一去不复返。 过去，银行以产品驱动的业务模式，通过比拼收益率和维持刚兑来维持客户数量和管理资产规模的扩张。 随着宏观环境进入到资产荒、收益率低、风险上升的阶段，在刚性兑付下的高收益产品将难以为继。 在往后的个人理财业务竞争中，很多客户会开始发现，失去了刚兑这一法宝的银行，似乎也跟其他非银机构没有太多的差别。 银行必须回归受人之托、代人理财的业务本源。在这一点上，银行除了有品牌、体量和渠道上的先天优势，在专业领域其实并没有十足的把握。 好在20年来个人客户可投资资产的高速增长，给了银行足够的动力来推动专业能力的升级——毕竟，谁也不想放弃这高达200万亿的肥肉，银行如果搞不定，还有大把的非银机构等着填坑呢。 从一开始单纯的理财产品演变至今，营业性演出许可证下一步，银行理财又将走向何方？或许历史会再一次告诉我们答案。
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